一年销售近200万辆电动车，卖一辆净赚26块钱，绿源集团毛利率持续下滑......

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来源：IPO日报

近日，钱绿绿源集团控股（开曼）有限公司（下称“绿源集团”）提交了上市申请材料，源集拟在港交所上市。团毛

2021年，下滑绿源电动车的年销销量为194.77万辆，在中国排名第六，售近市场占有率为3.9%。电动近年来，车卖持续公司收入虽然呈现增长状态，辆净利率但是净利润却波动下滑，2021年较2019年下滑了15%。此外，与同行业上市公司相比，公司的销量和收入规模都有着明显差距。

来源：绿源电动车网站

销量排第六

招股说明书显示，绿源集团主营两轮电动车（电动自行车和电动摩托车），2021年销量为194.77万辆。根据弗若斯特沙利文的报告，绿源集团的销量在中国排名第六，市场占有率为3.9%。

目前，公司构建了广覆盖、高效率的销售及经销网络，并开展信息化建设和线上零售平台搭建，不断提高该公司产品的渗透率和覆盖面。截至2022年6月30日，绿源集团经销商数量为1086个，终端门店数量超过9200个。绿源集团在浙江、山东及广西设有三个生产基地。

财务方面，2019年-2021年以及2022年上半年（下称“报告期”），公司实现的营业收入分别为24.94亿元、23.78亿元、34.18亿元、19.98亿元，年复合增长率为17.1%。

按产品种类来分，公司产品包括电动两轮车（电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车）及电池。其中，公司收入主要来自电动两轮车的销售，报告期内的收入占比分别为82.8%、83.2%、76.3%和71.5%。

细分来看，近三年，绿源集团来自电动轻便摩托车的收入占比逐渐从32%大幅下降至7.8%，电动自行车的收入占比则由33.8%提升至41.7%。

相比之下，绿源电动自行车的平均售价要低于电动轻便摩托车，2021年单车平均售价约为1168元/辆，销售也由2019年的65.6万辆快速提升至2021年的121.85万辆，是绿源集团收入增长的主要原因。而电动轻便摩托车却遭遇量价齐跌，公司该品类产品均价由2019年的1603元/辆下降至2021年的1496元/辆，销量也由49.86万辆减少至33.09万辆。

净利润下滑

对比同行业龙头公司和雅迪电动车、爱玛电动车等，绿源集团的销量和收入规模仍存在较大的差距。

销量方面，雅迪控股2021年度全球累计销售电动车1386万辆，同比2020年的1080万辆上涨28.3%，市场占有率为27.9%。同年，和的销量分别为835万台和228.7万辆，市场占有率分别是16.8%、4.6%。

2019年-2021年，雅迪控股的收入分别为119.68亿元、193.6亿元和269.68亿元，新日股份的收入分别为30.56亿元、50.68亿元和42.81亿元，爱玛科技的收入分别为104.2亿元、129亿元、154亿元。

值得一提的是，同一时间段内，雅迪控股和爱玛科技的收入均呈现持续增长趋势，而新日股份和绿源集团的收入则是波动增长。

报告期内，公司的净利润分别为6973.9万元、4028.1万元、5926万元和5108.4万元。以2021年的数据来看，绿源每卖出一辆车，平均赚钱26.2元左右。

可以看出，虽然公司收入总体呈现增长趋势，但是净利润却明显下滑，2021年比2019年下滑了15%。

IPO日报发现，这主要是因为公司的毛利率呈现持续下滑状态，报告期内分别为13.7%、12%、11.3%、9.9%。

对于毛利率持续下滑，公司解释称系公司广西工厂的营运正处于爬坡阶段、与若干大型经销商合作以扩大市场份额并提供更多销售回扣，以及新国家标准导致电动自行车（利润率相对其他产品较低）需求上升所致。 

2019年-2021年，雅迪控股的毛利率分别为17.36%、15.87%、15.21%，爱玛科技的毛利率分别为13.68%、11.42%、11.72%，新日股份的毛利率分别为14.6%、10.39%、12.72%。

对比发现，近年来，电动车行业的毛利率整体呈现下滑状态。此外，绿源集团的毛利率要明显低于雅迪控股、新日股份。

除了毛利率持续下滑，公司的期间费用也一直处于较高水平。

报告期内，绿源集团的销售及营销成本分别为1.3亿元、1.21亿元、1.92亿元和9503.3万元，占总收入的比例分别为5.2%、5.1%、5.6%和4.8%。

相比之下，报告期内，绿源集团的研发开支则分别为6940万元、8352.1万元、9582.6万元和4484.2万元，占总收入的比例分别为2.8%、3.5%、2.8%和2.2%；行政开支分别为7310.1万元、6142万元、6444.4万元和4042.8万元，占比分别为2.9%、2.6%、1.9%和2%。